随着全面注册制落地，券商投行业务发展会有何影响，哪些行业将获得发展利好等问题受到资本市场关注。2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。

　　针对全面注册制落地后市场行情的发展情况，八大券商发布最新研报。较为普遍的观点认为，注册制改善了金融市场结构，有利于提升A股上市企业的整体质量；对券商而言，有望实现投行业务发行数量和发行质量的双重提升。但同时需留意，投行业务的收益及展业难度可能会有所提升。

　　中信建投研报指出，全面注册制落地催化，重点关注复苏周期下的证券板块。2月以来，金融数据印证弱复苏、注册制落地，利好逻辑兑现叠加美国通胀超预期，证券板块迎阶段性调整。由于证券行业利润增长依赖财富管理等高景气度赛道，而估值下限取决于自营业绩波动，因此针对后续行情判断，仍需回归核心矛盾。

　　2023年初至今券商自营盘获利了结颇多，板块估值下限已然抬升，所以利润增长成为核心矛盾。财富管理/大投行等高ROE业务景气度上行与否，主要在于投资者需求，影响需求的是预期收益率和无风险利率的差值，而这最终聚焦经济增长；长远来看，资本市场扩容、居民理财需求成长是证券行业ROE提升的一体两面，长逻辑顺畅预示板块持有价值提升。

　　光大证券研报指出，对证券行业而言，全面注册制的直接影响：1）投行业务：全面注册制的推广有助于投行业务实现发行数量和发行质量的双重提升。投行业务向“头部”集中的趋势愈发明显。 2）跟投业务：科创板实行“保荐+跟投”制度，明确了保荐机构通过另类投资子公司以自有资金、按发行价格进行认购，通过资本约束的方式推动中介谨慎定价，并给券商带来跟投收益。3）投资业务：历次市场扩容和指数大涨的背后都有资本市场的制度改革和利好政策作为重要的助推器，全面注册制制度红利预计将为券商投资业务带来机会。此外全面注册制将进一步规范资本市场建设和上市公司监管，对于证券公司的上市公司服务、持续监督、投研定价等综合能力提出更高要求，龙头公司的优势将进一步凸显。

　　华泰证券研报指出，全面注册制实施是资本市场改革的重要里程碑，有望提振IPO规模提升直接融资比例；同时加快市场优胜劣汰，有助于打造良好的市场生态促进资本市场正向循环和健康发展。

　　完善资本市场生态当前，推动新兴产业发展、实现产业升级转型是经济高质量发展的必然要求,资本市场肩负着引导社会资本更多流向新兴产业的重要任务。全面注册制将从机制层面优化完善资本市场生态，更好满足新兴产业融资需求。证券公司作为资本市场中介，有望通过投行产业链生态的重构实现业务高阶转型，实现业务突破。一级市场投资机构也有望受益于退出渠道的进一步畅通，实现募投管退的正向循环。同时，市场选择权的提升将加快优胜劣汰，优化资本市场生态，头部券商凭借综合优势巩固核心竞争力,行业马太效应将再加剧。

　　华创证券研报指出，投行业务规模有望明显扩大。来自三方面：IPO 审核标准放宽，可上市公司范围扩大；审核周期有望明显缩短；再融资、重大资产重组注册制，优化规则。

　　但同时展业难度、风险提升，风控与定价能力成为业务生命线。监管身份由审核者向监督者转变，对中介机构的监督力度、惩戒力度或将明显提升。重大投行风险事件可能导致投行业务暂停，从而导致投行市占率下滑、核心员工流失、监管评级下滑、罚款与赔偿责任。破发概率或将明显提升，主板0%破发率不再，可能带来承销包销压力。

　　德邦证券研报指出，全面注册制改革是全要素、全环节的改革，有望在发行上市、交易机制、监管、退市等方面进行系统性优化，从而提升资本市场发挥资源配置的功能，改善金融市场结构。

　　但事件驱动角度，样本太少，缺乏解释力 。德邦证券统计了科创板提出设立和创业板提出试行注册制1后的市场表现，发现两次“提出注册制”后，短期万得全A涨跌不明，半年后涨幅均超20%；对大小盘风格影响不明（第一次小盘指数更强，第二次则是大盘指数更强）；行业方面，第一次半年后涨幅前五为农林牧渔、食品饮料、通信、综合、家用电器，第二次为社会服务、电力设备、食品饮料、汽车、国防军工。

　　中泰证券研报指出，全面注册制的推进能够有效完善市场的“价值发现”功能，承担居民超额储蓄的蓄水池，有利于提升A股上市企业的整体质量，助力具有成长性新兴科技及优质央企龙头的估值修复。

　　本次主板注册制仅是全面注册制改革的工作之一，对各板块的首发、再融资、并购重组、发行交易、持续信披等全面改革，建立健全资本市场功能，促进上市公司高质量发展，才是本次改革的最终目的。

　　从市场风格来看，全面注册制启动或带动更多成长型企业上市，“优胜劣汰”下更利好业绩稳定、公司治理完善的大盘蓝筹，而相对利空中小市值、壳公司、垃圾股等。从行业表现来看，全面注册制利好券商板块，尤其是优质的龙头券商；科技股伴随上市公司队伍扩容，估值或有所折价，符合国家战略发展方向的优质细分龙头科技公司表现更佳；在全面注册制推动整体市场估值提升以及中国特色估值体系的建设下，国有上市企业估值有望修复。

　　万联证券研报指出，注册制改革将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，审核工作主要通过问询来进行，以信息披露为核心，督促发行人真实、准确、完整披露信息，提高信息披露质量。同时，全面注册制使得A场格局更加清晰，加快形成多层次资本市场体系，形成各板块功能互补的市场格局。特别是本次全面注册制改革，主板交易制度调整，引入三项措施，为主板更好服务于大盘蓝筹股，支持业务模式成熟、经营业绩稳定的优质企业提供有利条件。

　　主板发行由核准制转向注册制，发行效率有望大幅提高，券商投行业务量预计迎来高增长，项目储备丰富的头部券商及投行业务占比较高的券商将率先受益。同时在全面注册制下，发行上市条件更加包容，企业上市门槛降低同时，需警惕上市企业质量降低的风险，预计个股表现将持续分化。

　　天风证券研报指出，政策红利是券商板块核心催化剂之一，复盘历次”注册制“消息前后，券商股均获取明显超额收益。全面注册制对行业影响更为深远，且当前时点市场展望更加积极，市场预期向上与监管红利共振，有望进一步催化券商板块行情。

　　对标创业板，注册制全面落地有望持续提振券商投行、经纪、两融、私募股权投资等业务条线业绩。对于创投板块，其核心逻辑在于提高私募股权基金退出效率，为在管基金业绩打开增量空间。（央广资本眼）

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