2021年10月28日，中国再保险(1508.HK)召开2021年三季度业绩沟通会。出席本次会议的有：中再集团经营规划管理部兼财务管理部总经理杜奎峰先生、中再集团董事会办公室主任刘树凯车前草的功效与作用,苏里曼,全能篮板痴汉,

春季躁动会“缺席”？咱们静待花开~车前草的功效与作用,苏里曼,全能篮板痴汉,

Hello大家好，我是你们滴Fancy~ 自春节后开始已有4个交易日了，这4个交易日上证指数上涨3.7%，深证成指上涨0.78%，创业板指下跌2.83%。

分化的有点厉害，市场有人在喊“高低切换”。好在，市场情绪稍微逐渐好转~ 巴菲特曾说“在别人恐惧时我贪婪,在别人贪婪时我恐惧。” 当所有人麻木的时候，Fancy相信已经有人带着荷包跑步进场了。

比如一直被称为“聪明的钱”的北向资金，这阵子大部分时间可一直在疯狂扫货呢~ 既然2022年的车门已经打开，难道“韭违”的春天要来了？ 看着近日盘面的好转，Fancy也不禁想到了“春季躁动”这个词。

A股的日历效应

在介绍春季躁动前，Fancy就要先给大家讲讲日历效应了，股票市场上的“日历效应”是指股价变化与特定的日期扯上了关系。 最出名的日历效应就要数美国股市早期出现的“一月效应”了，数据显示，美国股市在一月份的平均收益率比其他月份的平均收益率要高的多。 我们A股中呢，也是有着日历效应的。 例如“国庆效应”，从行业层面来看，各行业国庆前后行情都会出现大逆转，特别是银行和金融行业，节后收益率上涨幅度最高。

节前资金流出过节，市场表现普遍偏弱；节后资金回流，市场出现反弹。 再者是4月末后，一季报和年报出来后，超预期业绩的股票会出现估值回补行情。 接着是7-8月份，投资者可从半年报的披露中算出该企业全年的净利润数据预期，其业绩是否能给予股价更高的空间？ 除此之外，咱们A股的日历效应就是Fancy刚刚提的“春季躁动”啦~ 而这个时间范围可不仅限于1月噢，而是在1月至3月会有较大概率的阶段性上涨行情。 所以，投资其实犹如种地，在合适的季节，种出合适的菜。

数据支撑

咱们回顾历史经验，A股“春季躁动”最明显的时候，应该当属每年2月份了。 根据Wind全A指数，从2000年至2021年看，2月份上涨概率达到77%，远高于其他月份，排第二的则是11月份。

（资料来源：wind，方正证券研究所）

从行业上看也是有些说法的，咱们可以看到2010年以来春季行情中表现最好以及最差的前五大行业，一般板块表现发生轮动的概率较大，而出现延续以及反转的概率相对较小。

（资料来源：wind，方正证券研究所）

换句话说，就是前一年表现好的板块，第二年继续拿高分或者反转垫底的概率都比较小，总体上看大概率是板块之间持续轮动。 结构上看，春季躁动行情中上涨概率最大的几个行业几乎都是中上游周期性板块。从2000年至2018年各行业相对上证综指的超额收益来看，最大概率获得超额收益的几个行业包括汽车、建材、有色、化工、钢铁等等，都属于中上游行业，获得超额收益的概率均超过了80％。

逻辑支撑

“春季躁动”可以理解为受流动性和情绪面推动的A股拉升行情，这背后的逻辑主要由以下几方面原因： 一是春节前后的流动性比较宽松。

比如往年大涨年份中，2012年和2019年均有降准降息等力度较大的宽松政策催化。 其中2019年1月2日，央行率先放宽普惠金融定向降准小微企业贷款的考核标准，2019年1月4日央行宣布下调存款准备金率1个百分点，直接就点燃资金激情，开起了当年的春季躁动行情。 二是经济数据和企业盈利阶段性空白，市场预期较为分散，盈利上行的逻辑难以证伪，股市对业绩的考虑开始降低，而对风格的考虑加重。 三是新年初始工作会议密集，使得市场存在一定的政策预期。 3月份即将召开两会，2021年年末召开的中央经济会议提出的工作规划将在政府工作报告中落地，因此市场对政策的预期偏高，风险偏好也将出现回升。 即便如此，这21年来，2月份下跌的概率还有23%，这中间春季行情出现大跌的年份往往是存在系统性的利空因素，比如2016年的两次熔断、2020年的新冠疫情。

（资料来源：wind，方正证券研究所）

虽迟但到

2022年开年以来，A股持续调整表现不佳，不过从宏观基本面上看，春季躁动行情依然是值得期待的。 从流动性角度看，宽松的货币政策基调已经确定，2022年以来，央行先后进行一系列的宽松操作，无论是加大对小微企业的支持力度、还是直接下调利率，都表明央行在货币政策上的“充足发力”。

（资料来源：wind，方正证券研究所）

从大环境看，12月的中央经济工作会议继续强调稳字当头、稳中求进，政策面已然是比较友好的。 其次是市场整体估值不高。许多板块其实在2021年就已经跌“透”了，而在今年1月份，前期热门的高估值板块也在持续杀估值，从市场总体上看，性价比极高。 根据数据统计，当前全部A股的市盈率中位数大约在36.5倍，而同口径下，2000年以来全部A股市盈率中位数的历史平均值是43.2倍，目前全部股票的市盈率中位数还没有达到历史均值水平。

（资料来源：wind，方正证券研究所）

综上所述，尽管今年开年股市表现不佳，但宏观基本面并未出现大的利空因素，市场也初现企稳迹象，春季躁动可能会迟到但不会缺席。

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