冯柳为何减持顺丰?

  • 2020-10-28
  • John Dowson

央视财经(记者 苏童 杨茵茵)说到折耳根,想必是不少人心里排位NO.1的暗黑食物吧!但有人超爱它的味道,还有人靠它脱了贫。近日,央视财经大型融媒体行动走村直播看脱贫走进重庆市酉阳县涂市镇乐山天天报

冯柳为何减持顺丰?乐山天天报

10月26日晚,顺丰控股披露的202Q3财报显示,公司今年以来业绩表现良好。

过去的三个季度,公司实现营收累积1095.94亿元,同比增长39.13%,与2019年全年营收水平仅相差不到1000万元;扣非净利51.05亿元,同比增长45.38%,远超2019全年42亿元的水平。

现金流方面,前三季度公司期末现金及现金等价物余额130.91亿元,较上年同期增长20.83%。其中,经营活动现金流量净额105.99亿元,同比增长38.69%。

但亮眼的业绩,并没有对公司股价产生明显的拉升作用。

10月27日,顺丰控股低开1.48%,跌幅扩大至4%附近后触底收窄,截至早盘结束,跌幅录得约1%。

今日空多分歧主要体现在顺丰控股的业绩、冯柳旗下的高毅邻山1号基金减仓行为之间的矛盾——翻看2020Q3财报的“前十大流通股东榜”,高毅邻山1号基金已不见踪影。

冯柳的投资逻辑?

据悉,冯柳在2019年12月31日投资了2700万股顺丰控股,占总股本的0.6%,按当时的综合成本35元计算,冯柳此次动作可谓重仓。

冯柳重仓顺丰的原因,主要有几个方面:

一、顺丰对于高端快递市场(时效快递)的把控,以及不断探索下沉市场空间,带来经济快递业务的快速增长。

在时效快递领域,顺丰的地位几乎无法撼动。2019年开始,顺丰利用时效快递的护城河向外突破,开始在下沉市场发力。

顺丰于2019年5月开始将赛道拓宽至经济快递业务,针对特定市场(电商)及客户推出特惠专配等服务,标志着顺丰第三次布局电商件市场,让顺丰基本拥有了完整的电商件产品分层体系。

公司的向下探索取得了成功。根据当年财报,顺丰的经济快递实现32%的营收增长,带动了全公司的业绩。

顺丰的股价上升空间较大。

有业内人士分析过冯柳的投资逻辑,其中包括“喜欢长期下跌以后的股票,选择弹性大赔率高向下空间小的股票”。

换句话说,就是避免在高估值高位追求高确定性开仓,利用赔率弥补确定性的不足。

在无法做出准确判断的时候,先开仓买很多股票,且仓位较小;当观察到市场发生变化、确定性展现的时候,再通过加仓做到集中。

从股指走势上看,2019年末,顺丰控股的估值约在26.1~31.7倍之间。也正是在2019年末,冯柳开始重仓顺丰控股。

于历史高位的出逃

“大幅度的单边走势后,其背后的主要逻辑一般都会呈现出来。它必须是简单直白的呈现,不是我去挖掘和研究后的理解。”冯柳本人曾经这样说过。

经过三个季度的上涨,目前顺丰的股价已经上涨超过135%,PE也来到了55~56倍的区间。其中最显著的原因位于,在疫情期间,全球股市由于流动性增强而不断推高的背景下,顺丰控股的股价触及历史高位。

时间来到2020年7~10月份,全球疫情仍然肆虐,重要经济体仍然受到影响,即使是疫情恢复得最快的中国市场,也难以独善其身。

此前领涨的医药、科技、消费品板块开始增长放缓,抱团资金逐渐瓦解,寻找新的炒作机会。其中A股股指也开始进入了调整阶段,由于整体市场开始出现缩量的情况,促使市场改变对各大基金经理调仓的预期。

今年剩下的Q4期间,顺丰“快慢分离”、通过经济快递业务探索下沉市场的战略基调,预计不会发生本根性改变。

在疫情期间,中国消费者使用网购平台的习惯,料将在“后疫情”时期得到延续;另一方面,随着“双十一”网购旺季的临近,电商产业链上下游企业的股价上涨也在预期之内。

各大物流企业均对“双十一”期间的业务进行了乐观的展望,当然包括顺丰。

今年“双十一”期间,顺丰预计整体快件消化能力将达平日的2倍,在航空网和高铁网方面增加了新的运营模式,此外还批量投入使用公司自主研发的可穿戴智能设备。

根据历史旺季产能投入判断,顺丰在Q3可能进行了前置产能投入——财报中可见,公司Q3购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加61%至73.95亿元,而自由现金流量减少了27.51%。

也许正如此前资本抱团炒作的几大板块那样,被吹高的东西,要摔下来也只是时间问题,只是我们还看不到这样的未来。

而冯柳退出重仓顺丰控股的时间节点,也因此显得耐人寻味。

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