市场运行的内在逻辑与个股分析框架

  • 2023-02-18
  • John Dowson

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  股票市场中的涨涨跌跌起起伏伏都是它的日常运行状态,究竟是什么原因导致这些波动呢?本篇文章以A场为例,从以下的几个角度深入探讨股票市场运行的内在逻辑与个股分析框架。

  首先说一个最基本的概念,股票本身就是一个金融产品,它天生的金融属性决定了就像一个巨大的资金蓄水池。这里面有两个关键变量,一个是池子里水的总量,一个是这个水池的容积。水的总量就是进入里资金的总量,水池的容积就是上市公司的数量。进入池子里的水越多,水平面就越高,但是如果池子扩容的速度超过水流入的速度,水平面就会下降。池子里的水就像进入里的资金,水平面则相当于代表整体价格水平的大盘指数。

  扩容的速度是受行政政策控制的,而流入的资金总量则受两方面因素影响,一是社会上货币的总量,受央妈的货币政策影响,二是国家宏观政策的引导。以前段时间刚刚出台的房产税政策为例,以及一直在提倡的房住不炒,就是要提升房产的居住属性降低房产的金融属性,从而降低房地产市场的资金蓄水池功能,结果会导致房地产市场的资金向外转移,而作为具备金融属性的另一个资金蓄水池就会承接部分房地产市场流出的资金,所以说房产税政策有利于引导资金流向。

  除了这两个基本变量之外,还有一些其他的临时因素产生的变量。比如发生一些系统性风险时引起的集体恐慌情绪,会导致所有投资者都想把股票里的钱收回来。比如,2020年3月份美股由于疫情封锁影响发生系统性崩塌的时候,就会带动全球市场的恐慌情绪。虽然A场本身是有防火墙的,外资的流入流出是受到一定限制,而且国内投资者投资海外市场也受到一些限制,所以市场之间的关联性并没有那么大,但是机构之间的关联性还是很大,市场情绪还是会受到影响。

  在第一部分我们把比喻成一个巨大的蓄水池。其实蓄水池只能恰当地形容容纳资金的状态,而里的资金量是巨大的,对于的容量用江河湖海来比喻更加恰当。因为水平面的面积非常大,所以水不可能平均的流到每一个角落,总是会有波涛汹涌的地方,也有风平浪静的区域,还有低洼地带。也是如此,资金在市场里不可能平均的分配到每一个行业板块概念和每一个股票上,而是有自己的偏好的流向,所以并不是拿着一只股票一定能赚钱,有的股票会受到资金追捧,有的股票会被资金抛弃。要买对股票就需要把握市场轮动的节奏,从大盘的涨跌,到与行业板块和概念的趋势,到个股的轮动,自上而下进行分析资金的偏好和投资逻辑,而这些主要受国家经济和产业政策的影响。

  国家根据国际和国内的宏观情况制定经济和产业政策,要引导社会上的钱流向国家要扶持的行业,而局部资金过热的行业国家也会引导资金流出降温。房地产行业和新能源行业就是两个很好的例子。房地产在过去20年也是推动中国经济快速发展的支柱行业,资金不断流入,产生了投资过热的现象。到了最近几年,国家的发展战略转变了方向,政策也相应地引导资金从房地产流出,流入新兴行业。新能源就是国家新的战略方向,引导资金流入新能源行业可以推动整个行业快速地发展,我们可以看到无论是一级市场还是二级市场,资金都在不停地进入新能源行业,之前写的一篇深度文章已经分析过了新能源行业的投资逻辑,有兴趣的朋友可以翻翻看。

  在第二部分我们说了里的资金都有自己的偏好,不同的资金有不同的偏好。梳理不同的资金来源,可以将资金分成了六大类:

  1. 上市公司的大股东:这里主要指的是上市公司的原始股持有者,上市前参投的产业资本和一级市场的天使、风投基金等,以及通过定向增发等方式长期持有上市公司股票的资金。从A场的投资者结构来看,这一类资金是A场中持股规模最高的。上市公司股票之所以存在就是这些原始股的股东们将公司的一部分股票通过上市这个行为变成流通股在市场上流动,所以才有了股票市场。这类资金在股票市场中通常处于卖方的角色,因为他们手中持有了大量的股票,时常会有减持的动作,但是偶尔也会通过股票回购和增持转变为买方的角色。股东增持还是减持通常代表了他们对自己公司的一个中长期方向判断。

  2. 国家队资金:在里待久了的股民们都听说过国家队的名号,国家队具体是指什么呢?平常我们说的国家队资金,通常是指掌控大资金的国有金融机构,一般代表官方行为,具体是指中央汇金和证金公司,国家出资设立的公募基金,外管局管理的三个投资平台,社保基金和养老保险基金,还有国资委的资产投资等等。国家队在A股中扮演的是长期投资者的角色,是A场稳定的基石。在关键的时候,国家队也会出手维稳,起到维持股票市场稳定的定海神针的作用。 比如2015年股灾,出现千股跌停,指数连续大幅下跌的时候,国家队就出手救市,在市场上大批买入股票,带动逐步平稳,恢复流动性,抚平恐慌情绪。

  3. 海外资金:海外资金主要包括符合资格的境外机构投资者(QDII)和通过沪股通和深股通从香港市场进入的散户和机构资金。之所以要把海外资金单独列出来,是因为在十多二十年以前外资是不允许投资国内市场的。在2007年开启QDII试点之后,对境外投资机构的限制在逐步放宽,境外机构的数量也一直在不断增加。对海外资金开放的标志性时间是2014年沪股通的开通。据港交所近期公布的数据,自2014年沪股通和深股通陆续放开,截至11月北向资金累计成交额达64万亿元人民币,累计净流入A场的人民币资金达到1.5万亿元。海外资金在A场的比重一直在不断增加,这是国家金融一系列金融开放政策的结果,吸引海外资金投资中国的优质金融资产。海外投资资金已经成为A场越来越重要的组成部分,是A场新水的主要来源。

  4. 专业投资机构:这里特指境内的专业投资机构,主要包括各类投资股票市场的基金公司和资产管理公司。基金公司也就是我们经常听到的公募基金、私募基金等等,资产管理公司的种类也很多包括了证券公司的资产管理计划以及专门从事资产管理服务的公司,还有保险公司的资金等等。专业的投资机构都是受客户委托,以专业的投资能力代理客户进行股票投资。专业投资机构的资金比例在A场中一直都保持着上升的趋势,越来越多的个人投资者愿意把他们的资金交给专业的投资机构打理。专业投资机构的专业性就体现在,他们有专门的团队去分析国家的宏观政策、经济政策、产业政策,也有资源去做产业分析或者上市公司的实地调研,比普通散户能够更早更快更深入的了解上市公司。A场也会逐步变成像美场那样,机构投资者为主导,个人投资者为辅的成熟股票市场,股票的涨跌主要由机构之间的博弈决定而不是散户。

  5. 民间游资:民间游资一直是一种神秘的存在,这类资金和专业机构投资者之间存在灰色重叠部分。很多的民间游资逐步进化后成为了专业的投资者,我在这里划分出来的民间游资,主要是尚未变成正式专业投资机构的民间资金,在A股中还是大量存在的。比如我们经常看到龙虎榜上的一些常客,某某证券某某营业部,还有一些民间高手操盘的没有注册为基金的资金等等。这些民间高手有自己的投资思路和投资方法,但是大部分是以短线获利为目的,打板是常用操作。

  6. 散户:就是你我这些海量的个人投资者,每天在股票市场里苦苦摸索,拿着自己的个人积蓄做本金在市场里搏杀,被各路资金玩弄于股掌之间的屌丝散户。

  看完第三部分可能很多人会想,资本市场上这么多路资金,通常都是大鱼吃小鱼,小鱼吃虾米,那我们小散户炒股就只能做被吃的虾米吗?实际上绝大部分的散户就是虾米的角色,之前发表过的篇文章已经分析过,90%以上的人在里都是亏钱的。首先我们要接受这个事实,然后研究的是如何成为最后10%的人。前三部分的内容,其实都是为了说明个股分析的方法应该从哪些方面着手。最后这部分,我们就重点说说散户到底应该如何分析股票。

  首先我们要理解股票价格上涨的本质:某一只股票的价格上涨是由资金进入这只股票推动的,股票价格的下跌也是由于资金撤出导致的。作为一个小散,我们应该把自己定位为一个趋势的追随者而不是带动者。股票上涨的趋势是不是已经形成?资金为什么会进入到某只股票?是什么样的资金在推动这只股票上涨?这些是我们需要分析的关键。

  之前的文章我们提到过对股票认知的几个层面。从基本面分析层面,我们可以研究这些资金投资股票的思路和逻辑是什么?股票有没有进一步上涨的可能和空间?从技术分析层面,我们可以分析这些资金交易行为留下来的痕迹,从而预判他下一步的走向。为什么要做基本面分析?因为专业机构都在做基本面分析,你如果不了解他们是怎么想的,如何跟随他们的投资思路?为什么要做技术面分析?因为我们不是神,没有办法预知机构的交易行为,只能通过他们交易行为留下来的轨迹去判断下一步动向。所以之前有朋友留言说基本面分析和技术分析一无是处,我是非常不认同的。

  从股东成分的数据,我们可以看出潜伏在这只股票中的主要是哪类型的资金,这类资金的偏好是什么?比如大股东是国家队资金,那么你跟随国家队做投资就需要把预期调整为长期投资的思路。如果前十大股东是某个公募基金,他可能引导的是一个中期的趋势。但是也并不是每一个机构投资股票都是赚钱的,从这个角度而言,我们就需要去分析那么多基金公司中,哪一些才是头部机构,哪一些是新进的明星机构,哪一些才是赚钱的机构,跟随他们的投资思路才有更高的胜率。

  游资的进出在股东成分里面一般是看不出来的,因为大部分都是短线操作,可以从每日公布的龙虎榜数据里看出来。但是为什么龙虎榜数据对于散户来说意义不大呢,因为如果游资每次留下的痕迹都是能够让散户跟进赚钱的,那么他们赚谁的钱?

  我们在第三部分分析过各种类型不同的资金,在A场中,通常由国家队做长期投资和产业引导,由专业投资机构去发动中期趋势行情,由游资承接行情,最后散户跟进。所以散户如果能早一步发现资金的动向,就能抢占先机。另外散户也需要明白,所有行情和趋势都是有起有落,也有终结的时候,不要一味地被热火朝天的市场情绪影响,做最后被割的韭菜。比如9月中下旬绿色电力和锂电池的行情,当时我们就一直判断是中期下跌趋势,中间虽然会有反弹但不是反转,操作难度高不宜参与。因为在涨的多跌的少的上升趋势中,对个人操作的要求不高,买在低点卖在高点的概率是比较高的,而在跌多涨少的下跌趋势中,对个人操作的要求就很高了,因为买在高点卖在低点的概率变高了。所以我的喜好是去操作在上升趋势中的股票,而不是在偶尔的上涨时机介入,操作性太差。

  这部分内容,其实是最最复杂的,要具体说的话大概可以写成一本书了。今天写了一千多字也只能说个大概,在往后的文章中,伴随每天的股票行情和涨跌,将给大家列举更多的分析实例,来阐述具体的分析方法和思路。希望大家点击关注,持续留意我的更新内容,保持初心,帮助大家在中少走些弯路。

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