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国盛证券-投资策略：构建超预期组合基于业绩+量价的选股策略-210906本站

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　　由于股票定价更多反映的是预期的边际变化，“超预期”始终是投资者关注的重心，但对于超预期的判定，又都难以避免主观性较强、辨识度不足等问题。【慧博投研资讯】

　　早在上世纪70-80年代，盈余余波（PED）现象就已经从学术走向业界，数十年来不断被海内外金融市场研究并使用。（慧博投研资讯）盈余余波现象对于业绩“超预期”判定有何启示？如何客观精准的识别超预期信号？本篇报告将对此展开讨论并将其应用于组合搭建。1、盈余余波对于业绩“超预期”识别有何启示？盈余余波异象最早由BallandBrown（1968）发现，可以将其简述为公司盈余公告后的价格漂移现象，从行为金融学角度，通常将盈余余波异象解释为投资者的有限认知。对于股票投资而言，盈余余波的存在反映了两点重要结论：一是在公司业绩超预期公告披露之后再买入股票可能并不晚，二是可以利用公告发布后的股价反应来判断业绩是否超预期增长。

　　2、刻画“超预期”的两个维度：基本面与量价信号。由于股票定价更多反映的是基本面预期的边际变化，“超预期”始终是投资者关注的重心。但目前市场主流的判别方法，基本都是从基本面信号着手，虽然具备一定程度的有效性，但难以避免主观性较强、辨识度不足等问题。基于上文盈余余波现象的启示，基本面信号与市场量价表现的结合，可以帮助我们更为客观、精准地识别超预期。

　　——基于历史业绩的超预期识别方法：首先，将公告业绩与历史业绩进行对比，是从基本面角度识别业绩超预期的一种常见方式；除了跟踪历史业绩之外，也可以通过分析师盈利预测的变动来识别超预期。

　　——量价信号维度的超预期识别：价格方面，我们以业绩公告后首个交易日的涨跌幅作为代理变量筛选个股超预期组合；另一方面，成交量异动对于超预期识别起到了强化效果，经股价跳跃与成交量异动结合可以显著提升组合收益。

　　3、构建业绩超预期组合：基本面与量价共振。在实际投资中，我们可以将基本面与量价信号中不同种类的识别方式进行结合。历史回测结果看，经两个维度结合筛选得到的超预期组合取得的年化收益率优于单一维度。为充分利用不同信号所提供的有效信息，并控制组合数量及稳定性，我们采用打分模型的方式将各类选股条件融合并生成“精选50”组合。（最新组合名单详见正文）

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本站 没买房子的时候，死活要买房子，各种借钱买了房子吧，装修好又不爱惜，看这房子才住半年就成了狗窝，我真是没法儿忍了，劝大家相亲的时候多相处吧，哎，我真是后悔了，天天这样环境下生活，我感