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外汇市场周报｜全面降准VS美指回落 人民币走势踯躅本站

　　美国6月ISM非制造业PMI录得60.1，预期为63.5，前值为64；非制造业就业指数录得49.3，前值为55.3；非制造业物价指数为79.5，前值为80.6。

　　7月7日，欧盟委员会表示将2021年欧元区GDP增长预测从5月的4.3%上调至4.8%，2022年预期从4.4%上调至4.5%；认为通胀风险上升，预计欧元区2021年通胀率为1.9%，2022年为1.4%；预计欧元区GDP将在第四季度恢复到疫情前的水平。

　　7月7日，国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。7月9日，央行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次全面降准释放长期资金约1万亿元。

　　7月9日，国内公布多项重要经济数据：中国6月CPI同比上涨1.1%，预期涨1.2%，前值涨1.3%；中国6月PPI同比上涨8.8%，预期8.5%，前值9%；中国6月社会融资规模增量3.67万亿元，预期增3.02万亿元，前值增1.92万亿元；中国6月M2同比增8.6%，预期增8.3%，前值增8.3%。

　　7月9日，美联储在其半年度货币政策报告中表示，美联储的资产购买行动及其有关在实现通胀和就业目标前不加息的承诺，将有助于确保货币政策继续为经济提供强有力支持，直至实现完全复苏。

　　本周美元指数先扬后抑，最高触及92.84，周五收盘回落至92.09，周跌幅0.16%。在岸美元兑人民币本周日内走势与美指略有分化，但整体波动幅度较小，周五尾盘收于6.4791，本周下跌0.05%。离岸美元兑人民币周五收盘6.4790，本周小幅上扬0.11%，与在岸价格几乎持平。

　　本周上半周，市场处于消息面真空期，美元兑人民币汇率整体走势波澜不惊、乏善可陈。周三国常会意外释放降准信号，隔日在美元指数大幅下跌0.37%的背景下，美元兑人民币汇率背道而驰，单边上涨0.27%，直至周五降准靴子落地，美元兑人民币汇率才跟随美元指数应声而落。

　　货币政策始终是汇率分析的核心，此次央行超预期的全面降准以及对降准原因的表态，向市场释放了非同寻常的信号。央行明确表示，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，主要目的是置换下半年海量的MLF到期以及补充七月中下旬缴税带来的流动性缺口，降准后银行间流动性整体大致稳定。虽然此次调整不是市场普遍预期的定向降准，但也更接近于一种“置换式降准”。对于降准原因，国常会给出的理由是：针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响。结合最新的经济数据来看，6月PPI同比接近9%，CPI仅1.1%，形成了巨大的剪刀差，显示消费端低迷，成本端压力只增不减；3月以来，经济先行指标之一的官方制造业指数PMI以及财新中国PMI指数持续回落，6月数据为14个月以来最低，尽管仍位于50的荣枯线上方，但增速明显放缓。综合分析，我们有理由相信：一是国内货币政策边际放松实锤，降准之外，6月的社融增量以及M2增速也全面高于预期，并未出现环比下滑的趋势，说明广义流动性稳定的局面仍在；二是货币政策边际变化的背后，是国内经济的复苏遭遇了瓶颈，可以预见的是，还未公布的6月经济数据可能会不及预期，二季度经济增速或有见顶之嫌。整体来看，货币政策的总基调不会180度大转弯，此次调整的性质更偏向于对下半年经济基本面承压的一种托底。

　　反观隔岸，美国也面临类似问题。本周公布的美国6月ISM非制造业PMI多项指标不及预期，失业率始终高位徘徊、劳动力恢复磕磕绊绊，指向美国经济复苏面临挑战，导致美联储内部对何时启动缩债和加息的分歧与日俱增。美联储在其半年度货币政策报告中表示，将保持强有力的货币政策支持，直到经济完全复苏，这亦推升了美国国债市场，美国十年期国债收益率持续走低，带动美元指数回落。

　　降准后，一方面随着中国经济领先优势的缩小、中美利差的缩窄，外资流入的速度或将放缓，人民币升值动能或明显收敛；另一方面，中国作为后疫情时代经济复苏的先行者，其货币政策对海外主要经济体的政策必然形成一定影响，甚至可能延缓主要经济体货币收紧的进程。多因素博弈之下，美元兑人民币汇率短期内并不具备大幅升值或贬值的基础。在美联储释放更明确的信号之前，短期内美元指数或继续维持震荡格局，美元兑人民币汇率也将紧贴美元指数锚，在6.45-6.50区间上下波动。交易策略上，出口企业可考虑逢高卖出美元或欧元对人民币的期权优化即远期结汇汇率，或利用人民币与外币掉期点回落的窗口，通过外币融资加人民币与外币的掉期交易，替代人民币融资，降低融资成本并对冲人民币汇率走贬风险。对于购汇企业，可在区间下沿通过委托挂单的方式锁定远期，或配置我行购汇方向的期盈通产品锁定封顶购汇汇率。

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