2023年2月1日，在A股IPO注册制改革试点施行四年后，中国证券监督管理委员会（“中国证监会”）全面实行股票发行注册制（“全面实行注册制”）改革正式启动，就全面实行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，沪深证券交易所也同步就《股票发行上市审核规则》《股票上市规则》等业务规则向社会公开征求意见。

　　在本次公开征求意见的全面实行注册制的首发上市新规中，《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》（“《首发办法（意见稿）》”）整合了上海证券交易所（“上交所”）、深圳证券交易所（“深交所”，与“上交所”合称“交易所”）试点注册制制度规则，未来将统一适用于主板、科创板、创业板；此外，上交所、深交所各上市板块的《股票上市规则》将结合各自的板块定位形成有板块特色的差异化安排。

　　2.各板块均允许发行人设置表决权差异安排，发行人具有表决权差异安排的，除应满足上表1中第1-6项的主要实质条件外，其市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：

　　3.各板块均允许红筹企业申请首次公开发行股票或者存托凭证并上市，除应满足上表1中第1-6项的主要实质条件外（其中第5条、第6条实质条件中关于“股本总额”的规定，可改为按照股份总数或存托凭证总份数为标准适用），该等红筹企业的市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：

　　《深圳证券交易所股票上市规则(2023年修订征求意见稿)》（“《深交所主板上市规则》”）及《上海证券交易所股票上市规则（征求意见稿）》（“《上交所主板上市规则》”，与《深交所主板上市规则》合称“主板上市规则”）均进一步明确了关于红筹企业在主板上市的具体上市条件，吸取了科创板、创业板此前的试点经验，对红筹企业上市形成统一、公开的监管标准。

　　主板上市规则新增“表决权差异安排”章节，对首次公开发行上市前具有表决权差异安排的企业首发上市作出规定，完善相关的信息披露制度。

　　主板的上市条件取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制要求，主板上市规则设置了“持续盈利+现金流或收入”“预计市值+盈利+收入+现金流”“预计市值+盈利+收入”等多套多元包容的上市指标，进一步优化主板上市标准，提升了主板市场的包容性。

　　《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023年修订征求意见稿）》删除了原创业板上市规则中关于红筹企业及存在表决权差异安排的企业上市须符合“最近一年净利润为正”的财务指标要求，进一步扩大了创业板市场的覆盖面和包容性。

　　同时，《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023年修订征求意见稿）》修订说明也明确表示，此前2020年6月12日发布对《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的通知中虽明确了“预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”的未盈利企业上市标准一年内暂不实施的过渡期安排，但目前创业板试点注册制落地实施已两年多，“创业板实施未盈利企业上市标准的时机已成熟”。

　　值得注意的是，《首发办法（意见稿）》仅规定“发行人生产经营符合法律、行政法规的规定，符合国家产业政策”，并未出现网传的“禁止类”“限制类”“允许类”以及“支持类”主板行业要求。我们理解，具体行业要求或待新规正式出台后，由证券监管部门出台相关文件予以明确。

　　全面实行注册制后，交易所全面负责各拟上市主体发行上市和信息披露要求的审核，中国证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序。首发上市新规建立了中国证监会对交易所发行上市审核工作的监督机制及交易所对中国证监会的重大事项报告机制。需要特别关注的是，针对发行人是否符合各板块定位的问题，根据《首发办法（意见稿）》规定，中国证监会在证券交易所收到注册申请文件之日起，就会同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位。

　　根据《证券发行与承销管理办法（征求意见稿）》《深圳证券交易所交易规则(2023年修订征求意见稿)》《上海证券交易所交易规则（2023年修订）（征求意见稿）》等配套规则征求意见稿，主板取消了新股发行定价不得超过市盈率23倍的限制，主板新股上市首五个交易日不设价格涨跌幅限制，但主板新股上市自第六个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。

　　以上仅为对全面实行注册制下的首发上市规则征求意见稿的修改要点的解读，后续我们将密切关注全面实行注册制相关配套规则的正式发布，并围绕全面实行注册制其他事项的有关要点展开进一步的解读和分享。

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　　律师是世辉律师事务所资本市场业务的负责人。张律师的主要业务领域包括境内外证券发行与上市、重组、并购、私募融资，涉及的行业包括互联网、消费品、高科技和智能制造、健康、物流、金融、保险、环保、房地产、航运、能源、矿业等。

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　　梁宏俊律师被亚洲法律杂志（Asian Legal Business）评为“2022 ALB China 区域市场排名榜单：长三角地区律师新星”，被著名法律评级机构Legal Band评为2021年度LEGALBAND客户首选：新锐合伙人15强，被界面新闻评为“界面金榜100强”2020年度新锐律师，2022年度、2021年度、2020年度连续三年被著名法律评级机构Legal Band评为中国律所排行榜资本市场领域律师，2022年度被专业评级机构DAWKINS评为其首届“资本市场客户指南：中国律师排行榜”律师，并获评《商法》杂志2021年度、2019年度A-list百位中国业务优秀律师，还曾入选著名法律评级机构Legal Band 2016年度中国律界俊杰三十强榜单。梁律师还被清科集团旗下沙丘大学、东沙湖基金小镇等知名机构聘请为法律课程导师，同时具备上市公司独立董事资格。

　　张大千律师的主要业务领域包括境内外证券发行与上市、私募股权投融资、公司收购及重组、股权激励，涉及的行业包括高端制造、半导体、大健康、新能源、消费品、物流、金融、环保等。

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