世界变得太快 还记得1月份南下资金每天200多亿浩浩荡荡扫货港股的盛况吗。 今天，我想弱弱地问一句：南下资金们，你们在哪里？你们还好吗？ 今天港股暴跌，最直接的原因就是港府逆势加税—— 今日午唐宏安,人与猪fzzo,极品阴阳师,

能耗双控的味道对不对？冯明远、赵诣、崔宸龙重仓股惨遭市场抛弃唐宏安,人与猪fzzo,极品阴阳师,

在上周末，各大机构都加急分析中央经济工作会议的内容，毕竟这是着眼于明年经济变化的观察点。其中最重要的点便是对于能源赛道的信号，会议讲到，“要正确认识和把握碳达峰碳中和”、“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合”。

重点在政策纠偏，中信建投朱玥认为：一方面运动式减碳排的纠正，继续推进新能源，不能过快抛弃旧有体制(煤电体系)，先上再减，保证用电稳定。另一方面改进版的能耗双控，把不产生碳排放的能源消耗不计入能耗指标(就是绿电消耗不计入能耗指标，当然有个质量及格线)，“原料用能”不纳入能耗指标——一次能源作为燃料和原料作用不同。

比如一个化工厂是100吨用煤，其中80万作为原料生产烯烃了，20万做燃烧发电，这里面只有20万纳入能耗指标，和新能源没啥大关系。

然而今日开盘，整体的新能源成长赛道出现分化的，简单点来看，以涨价为驱动的个股惨遭大跌，而比较引人注意的是，新能源赛道的几只牛股：璞泰来、中科电气纷纷跌大超6%。

而这两只个股也是一众机构的重仓股，根据三季度报告显示，这两家公司均有多家机构持仓，有前海开源公用事业、景顺长城、中欧以及去年公募受益冠军农银汇理新能源，其中两家都持有的是冯明远旗下信达澳银新能源产业基金。

1、砸盘源于能耗双控？

上述三家公司中，新宙邦是电解液龙头、璞泰来和中科电气是负极龙头。此次经济会议关于能源领域重点能耗双控，从市场的盘面来看，今年的新能源涨价题材在今天均受到不同的承压，比如电解液：天赐材料、新宙邦等等，承压最大的是市场担忧在未来新能源原料耗能放开后，负极石墨化便不会限产。

根据资料来看，石墨化具备高能耗属性，因为人造石墨生产的关键工序，主要利用热活化将热力学不稳定的碳原子实现由乱层结构向石墨晶体结构的有序转化，需要使用高温热处理（HTT）对原子重排及结构转变提供能量，这一过程需要消耗大量能量，属于高能耗环节。

根据2020年头部负极厂商成本结构看，石墨化成本占人造石墨成本占比约50%，为负极材料降本的重要抓手。本来从工业门类上看，石墨化属于的非金属矿物制品业属于高能耗量占比和高能耗强度行业，在能耗双控指引下，将受到重点管控，新增产能受限。

然而在需求端，动力电池、储能和消费需求快速增长，带来负极及石墨化高增，民生证券预计未来5年国内负极和石墨化需求年化复合增速达45%。

那么，在这周末放出的经济会议消息来看，一旦负极石墨化不在限产，那么当前的逻辑，受产能限制产生的供需缺口的涨价就不复存在了，各大厂家则会视未来新能源需求扩产，甚至比拼技术降成本。

2、信达澳银三季度大手笔买入

今日负极两只个股双双大跌，受伤最重的便是冯明远旗下的信达澳银新能源产业基金，其中璞泰来更是该基金的第一大重仓股。截止到三季度末，信达澳银新能源产业基金持有市值超6个亿，新进成为第六大流通股股东。而中科电气是二季度新进成为第八流通股股东，三季度加仓，持仓市值在2.29亿元。

中科电气流通股股东列表：

璞泰来十大流通股股东列表：

从对应的股价来看，中科电气给冯明远带来的收益最大，璞泰来是冯明远在三季度做出最大的调仓动作，三季度以来的股价涨幅仅在12.93%，中科电气二季度以来的股价涨幅在207%。

根据资料显示，信达澳银新能源产业从2015-07-31成立以来，已取得482.23%的收益在今年累计涨幅在50.43%，作为大盘成长风格型基金，同类排名1/121，期间资产净值增长5065.60%，达到148.10亿元。

尽管今天两只大跌的个股都是冯明远的重仓股，但是从资金的配置来看，受伤并不重。在于冯明远自身的投资风格是分散化，很大程度是因为信达澳银基金有外资持股，规定投资一级企业的持仓需低于5%。

从三季度报告来，该基金的个股持有数高达398只，对比于张坤、刘格菘、蔡嵩松这样持股集中度高的，股票数量基本上是20只，董承非、谢治宇这样均衡配置的股票数量在40只。

个人的特点是换股快，持股周期短，长期90%左右仓位运作，但每季度都会对持有的标的做调整，每年换手在3-5倍，几乎每季度的重仓股都会变化，信达澳银一季度末的前五大重仓分别是德赛电池、京东方A、三利谱、法拉电子、顺络电子，如今到了三季度末变成了璞泰来、比亚迪、宁德时代、天齐锂业、中国电建。

这种风格的基金经理能够跑出482.23%的收益说明自身拥有不俗的投研能力，但是基金规模始终是每个基金经理要面对的问题，尤其是像冯明远这类高换手，广撒网的基金经理。他曾在采访时表示：在基金规模小于十个亿的时候，他很容易获得超额收益，因为这个时候他的选股的能力足够弥补多行业上的拖累，他也有能力通过选股控制组合业绩的大幅回撤。

但是基金规模过大时，新兴产业标的的市值无法容纳基金规模，这个时候就需要冒险去拓展能力圈，在控制回撤能力上也会减弱。

小结：

今天这两只个股的跌幅，总的来说还是犯了三高的错：高景气赛道中的高预期背后的高估值，一有风吹草动那么便有资金抢跑，而对于冯明远这类今年跑出名气的基金经理来说，如何面对自身规模暴涨的同时，又要去合理的配置明年存在预期差的领域，是个难题。

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唐宏安,人与猪fzzo,极品阴阳师, 在被传统超跌大白马的萎靡表现整整折磨数月后，价值投资信仰者终于迎来了喜悦的回报。 以食品、家电、水泥等此前深跌已久的板块从新能源手中接过胜利旗帜，呼啸着带动指数不断躁动，虽然