这次狼真的来了吗？ 从去年3月开始，全球轰轰烈烈的大牛市，与二战以来最严重的经济衰退形成了最为鲜明的对比。股市向上，经济向下，完美演绎了K型大撕裂。 本周，美国散户大战华尔街，游戏驿站17天疯涨午夜影院免费费,黄浦倾情,飞越唐朝,

今年，炒股保本太难了午夜影院免费费,黄浦倾情,飞越唐朝,

今天，一则新闻消息，引发广泛讨论：鼓励家庭储存一定生活必需品，满足日常和突发情况需要。

A股市场感受到压力，沪指一度大跌1.8%，磷化工、CRO、电力、煤炭等高位以及周期股全部扑街，但榨菜、卫生纸、酱油、米面等行业龙头涨疯了。当然，军工不会错过，指数3日已经大涨8%。

不管消息如何解读，当前市场到处乱撞，热点切换很快，赚钱效应极差。其实，这种不伦不类的行情状态已经持续很长一段时间了。昨天，一张图在各大渠道传播，深深戳痛了股民的心。

2021年，A股最佳策略竟然是空仓，大概率会跑赢90%以上的散户。真的是老扎心了！

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赚钱有多难？

年初至今，上证指数仅涨0.94%，深证成指倒跌0.65%，而创业板指一枝独秀，大涨12%。不过，创业板是成分指数，只追踪了100家公司，且宁德时代一家占指数权重高达19.5%，今年涨幅高达87%。

目前，A股上市公司一共有4526家，今年实现上涨有2031家，上涨比例为44.87%，整体中位数涨幅为8.37%。从这个角度来看，今年行情似乎不算太差。

再看涨跌幅的数量分布。涨幅40%以上的股票达756只，比例达16.7%，差不多每6只股票就有一只，并且其中278只年初至今翻倍。另外，跌幅超过20%的有1069家，比例达到23.6%，差不多4只股票就有一只，中雷比例很大了。

今年市值越小，上涨概率越大。年初市值万亿规模的有8家，上涨仅有招行，比例仅12.5%，年初市值20亿以下的，有337家，上涨比例高达58%。从另外的侧面也可以印证：中证1000、沪深300、上证50的表现呈现喇叭口，今年涨幅分别10.86%、-7.13%、-11.77%。

最后看行业，今年表现较好的有传统周期，包括化工、有色金属、钢铁、煤炭等，还有硬核科技，包括新能源汽车、芯片、光伏等。今年表现最差的是保险，中位数跌幅高达30%，还有食品饮料、房地产也差强人意。另外，医药行业大类，整体涨幅为4.6%，而细分领域的生物制品大跌13%，医药商业更是大跌逾20%。

今年大盘指数涨跌都不多，但行情极其撕裂与分化，上涨的涨出天际，下跌的深不见底。但广大股民都能明显感知到，今年赚钱难度相较于过往2年明显提高。

今年能够保本就阿弥陀佛了。

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市场共识破裂

从2017年开始，不管是监管层，还是金融中介，亦或是财经自媒体，都教育大家要价值投资，抛弃掉过往炒小炒烂的陋习，回到炒龙头炒价值的康庄大道上来。

被教育数年之后，今年确实这么做了。看几个案例，长春高新当前股东户数高达15万户，而今年5月股价最高的时候仅有5.8万户；恒瑞医药当前户数71.9万户，较年初大增156%；中国中免当前户数14.3万户，较年初增加9万户左右。

然而，今年以上三家超级龙头较历史高点大跌48%、42%、49%，套牢了一大批追逐所谓“价值投资”的散户投资者。

除此之外，金龙鱼、海天味业、格力电器、通策医疗、康希诺等一大批消费医药白马大扑街。这里面有杀估值泡沫的，有杀基本面的，有两者兼杀的。

金龙鱼，A股人气非常高的明星股，在1月初之前短短2个多月大涨460%，估值去到了令人咂舌的118倍。然而所处粮油行业赛道天花板明显，历年业绩增速非常慢且不稳定，且毛利率净利率水平也很低。按照正常金融逻辑演绎，这样的公司在当时能给到118倍，真的见鬼了——具体见1月8日分析文章《金龙鱼，真值8000亿吗？》。

今年金龙鱼一度大跌近60%，最主要逻辑就是杀估值泡沫。不过当前还有75倍PE，仍处于非常高的位置，还有进一步的下杀空间。

格力电器，过去为投资者创造过足够惊喜的家电大白马，今年迎来了双杀。在去年年底的时候，格力股价创下历史新高，PE去到了25倍以上。尽管看起来绝对值并不高，但过往年份大致位于8-15倍区间。今年，家电上游房地产行业承压非常明显，本已见顶的空调销售快速下滑，且中期之内可能还将持续恶化。而格力7成营收、9成利润均来源于空调，基本面恶化态势较为明显。格力今年大跌，主要逻辑是基本面与估值面双杀，详细见文——《格力，被市场抛弃》。

去年下半年开始，市场疯狂扎堆各大赛道龙头，尤其是白酒、医药赛道，涨幅巨大，估值大多创下历史新高。持续长达半年多时间，市场形成朴素共识——投资其实很简单，就是投资好龙头，好赛道即可。

但从理性角度来想，市场不应该存在共识。因为市场只可能让少部分人盈利，如果形成共识大家都持续赚钱，又亏谁的呢？

投资好公司长期是正确的，但这一策略之所以有效，恰恰是因为它很多时候是无效的。今年，众多蓝筹白马暴跌，基本杀透了去年的共识，巨额亏损让一大批散户不再相信所谓的“价值投资”。

在我看来，价值投资应该遵循最朴素的金融逻辑常识。股票定价逻辑并不难，无非就是未来现金流加总并折现的结果。

给一家公司高估值，预期未来现金流（利润）能够高增长，且能够持续。要达到这两个条件，大致对应着行业赛道有前景（增量市场），公司商业模式好、公司业绩增长逻辑性强。

价值投资并不是简单归类于投资龙头，而是要专注于公司的业绩是否有持续的成长性。这大概率要去在前景行业赛道去选择，比如新能源汽车、光伏等。当然，投资布局还需要考虑估值问题。

而现在的一大批龙头，已经步入企业生命周期中的成熟期，成长性丧失，按照金融演绎逻辑，估值只会越来越低，包括金龙鱼、格力、万科、永辉、上机等等。如果你是真正信奉价值投资，应该远离这些标的，去寻找更具备成长性的优秀公司。

这波白马的惨烈杀跌，杀透了去年的市场共识——投资赛道龙头即可。但真正良好的价值投资，应该是选择具备良好成长性的优秀公司，可以是龙头，亦可是未来能够成长为龙头的中小公司。

3

尾声

今年的A股行情，风高浪急，颠覆了很多人的认知——没想到腾讯、茅台、恒瑞，几个月就可以被剁40%，乃至50%+。这在以前是难以想象的，即便是2015年也没有这般惨烈。

但诸如新能源车为首的赛道，一直不回调，涨出了去年的既视感，YYDS再现。不过，谁能想到一月的时候，茅台天天新高，我们大喊茅台YYDS，结果茅台崩了。天道会轮回吗？

今年接下来的2个月，大盘应该不会有较好的行情，主要逻辑是经济承压，而货币政策上可能并没有作为。这里，看一看铁矿石的走势（下游是螺纹钢，60%消费来源于房地产），感受一下经济的温度：

并且，当前行业板块撕裂与对立非常明显，出手亏钱太过容易。新能源、光伏等强势赛道处于绝对估值高位，不敢追高，而消费、医疗又由于基本面恶化以及政策风险（集采）处于相对低位，部分主力资金害怕了，切换过但失败了。

在这样的大背景下，对于投资经验一般的散户而言，要学会轻仓，甚至空仓。好的投资机会都是耐心等待的结果，而不是想着随时出手交易。交易越多，亏损的概率往往越大，这是很朴素的金融常识。

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