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「期刊速览」《财贸经济》2018年第6期本站

　　如果说是商业的，那么联营就是商业的鸦片。中国商业改革的实践经验与沉痛教训充分证明，长期以来对联营模式的过度依赖，使大批渠道食利者以盘剥中小供应商为生的体制机制弊端丛生、既得利益固化，迷失了改革的正确方向，错过了中国实体零售企业强身健体的历史机遇期，酿成了全国罕见、令人担忧的行业性重灾区。“自营是商业之本”，乃卡尔·马克思商业资本学说的精髓和基石，也是移动通信、互联网时代中国流通创新的基石，不仅没有过时，而且仍然具有很强的时代针对性和历史批判性。重温马克思商业资本学说，对于我们揭露长期以来普遍联营酿成的商贸流通服务业重灾区的原委，以重振创新企业自营为基础，构建新时代高质量发展的现代流通体系，实现从贸易大国走向贸易强国的宏伟目标，具有重大战略意义，也是以有错必改的实际行动对中国改革开放40周年的最好纪念。

　　内容提要：本文沿着“财政制度—增进公共秩序—国家能力支柱—实现国家治理目标”的逻辑，建立起“国家治理财政论”的基本框架，详细阐明了财政与国家治理的关系。本文理论要点有：（1）“公共秩序”是人的基本需要和经济社会运行的保障；（2）市场经济发展带来经济从社会中脱嵌、利益格局分化、创造性破坏三大进程，公共秩序不断面临冲击和重建过程；（3）国家治理依赖于“国家能力”的支持，国家能力的两大支柱是市场增进能力和组织动员能力；（4）为建设良好的公共秩序，国家治理目标是经济有效、社会有序、包容；（5）财政支出、收入、预算和政府间财政关系中的一系列制度安排，从不同侧面有助于经济增长和稳定、社会保护和控制、权利开放和维护权威等目标的实现。

　　内容提要：改革开放以来，为抵御外部风险、稳定经济增长，我国持续实施积极财政政策，政策设计愈发重视反周期相机调控理念。但政策的实施效果存在争议，不完全满足反周期特征，导致调控结果与初衷存在背离难题。为厘清我国财政政策效应的周期特征，本文引入多频谱分析，以极大似然小波分解（MODWT）剔除序列趋势成分的扩张效应干扰，利用带有时变参数的结构向量回归模型（TVP-SVAR）分析我国预算收支和经济波动的关系。结果显示，我国预算收支变化与经济周期趋同，财政政策的实施结果具有顺周期性。具体来看，我国经济增速变化一个单位将导致预算收支分别同方向变化0.7及0.05个单位以上，预算收入变化一个单位将导致预算支出变化0.9个单位以上。本文还证明，预算收入的顺周期属性是导致支出与经济波动顺同的主要影响因素。

　　作者简介：丛树海，上海财经大学公共经济与管理学院教授；张源欣，上海财经大学公共经济与管理学院博士生。

　　内容提要：政府对部分企业进行补贴，会影响企业的市场进入、退出和规模，导致资源在企业之间的误置，不利于制造业生产率。本文用1998—2007年我国工业企业面板数据，研究政府补贴的资源误置效应对制造业生产率的影响及微观机制。从生产率的分解上看，我国制造业中存在企业之间的资源误置效应，对制造业生产率具有负面作用。实证研究发现，政府补贴是导致这种资源误置的重要因素，补贴会改变市场的广延边际和集约边际，导致资源在受补贴企业和未补贴企业之间的误置，降低制造业的生产率，并且这种资源误置效应在国有资本比重高的行业中更严重。具体来看，广延边际方面，补贴阻碍了市场进入和市场退出，受补贴企业相对于未补贴企业的市场进入和市场退出概率均较低；集约边际方面，补贴有利于受补贴企业扩大生产规模，并挤出未补贴企业的市场份额。本文的启示在于，政府补贴需要在一般均衡框架下考虑其对企业动态和资源配置的影响。

　　内容提要：金融去杠杆会影响经济增长和经济波动，而金融结构变迁和金融发展水平变化可能使金融去杠杆与宏观经济之间的关联呈现出差异性。本文以全球97个国家和地区1980—2015年的年度非平衡面板数据为研究样本，实证检验了金融去杠杆对宏观经济的影响，以及金融结构变迁和金融发展水平变化对二者关联的影响。结果表明，金融去杠杆会抑制经济增长，同时加大经济波动；以资本市场为代表的直接金融的发展会弱化金融去杠杆对经济增长的负效应和对经济波动的放大效应；而金融结构的变迁和以金融中介为代表的间接金融的发展不会对金融去杠杆与宏观经济之间的关联产生影响。这表明，在金融去杠杆背景下，监管部门应采用可控的手段来稳步推进金融去杠杆进程，避免产生“处置风险的风险”。与此同时，还应加快资本市场的发展，以平抑金融去杠杆对宏观经济可能带来的负面影响。

　　作者简介：潘敏，武汉大学经济发展研究中心/经济与管理学院教授、博士生导师；袁歌骋，武汉大学经济与管理学院博士研究生。

　　内容提要：定向增发在新三板创业企业的股权融资中发挥着中坚作用，而风险投资正是其中重要的参与者。本文选择2013—2016年新三板企业定向增发为研究样本，实证检验了风险投资介入的动因及经济后果。研究发现，整体而言，风险投资参与新三板定向增发会选择财务绩效较好、创新能力较强的企业介入，结论支持了风险投资的事前筛选职能。大股东参与定向增发在一定程度上会减弱风险投资介入与企业财务绩效和创新能力之间的敏感性。当面对优质企业标的时，风险投资将选择联合投资的方式“抱团”进入，体现了其在新三板市场更为谨慎的投资风格。但风险投资进入所投企业后，受制于本身能力和投资意愿，并未显著提升被投企业财务绩效和创新能力，没有发挥事后监督职能。考虑新三板独特的做市商制度和分层制度，本文再次验证了风险投资事前筛选职能的履行和事后监督职能的缺失。本文不仅揭示了风险投资参与新三板企业定向增发的动因及经济后果，同时也为国家利用新三板市场推进创新战略、构建和完善多层次资本市场提供了经验证据。

　　内容提要：本文采用包含情境元素的心理问卷调查收集了中国证券监管者在决策中经常出现的数十种非理性行为的大样本数据，通过引入尺度的探索性数据分析方法重点讨论其中的12种非理性行为在二维空间图中的整体关联特征和规律。基于MDS所形成的空间关联模型显示，合取谬误、易得性偏差、锚定效应、过度自信和证实性偏差共同构成一个紧密联系的非理性行为集群，反射效应、损失厌恶、后悔厌恶、处置效应和赌徒谬论共同构成另一个联系紧密的非理性行为集群，确定性效应则是连接上述两个非理性行为集群的核心。上述结果表明，中国证券监管者在决策中存在趋近式和逃避式两种截然不同的非理性行为模式，其中，趋近式非理性行为模式有着较逃避式非理性行为模式更强的信念支撑，并且对于确定性结果的追求同时贯穿于监管者的两种非理性行为模式中。

　　作者简介：张嘉祺，对外经济贸易大学国际商学院博士研究生；郝旭光，对外经济贸易大学国际商学院教授、博士生导师。

　　内容提要：丝绸之路经济带建设是我国扩大对外开放、深化国际经济合作的新举措，这为人民币向丝绸之路经济带沿线国家输出、实现人民币区域化乃至国际化创造了有利条件。本文以中亚地区为例，基于国际货币竞争视角，采用演化博弈模型分析人民币区域化对中国、中亚国家以及区内主要国际货币发行国利益关系的影响，运用局部稳定分析方法测算得出，从长远来看，中国和中亚国家、区内主要国际货币发行国在人民币中亚区域化博弈中倾向于采取合作策略。同时，采用仿真模拟实验，判断各博弈参与主体在既定条件下选择不同策略的可能性，研究得出中国与中亚国家、区内主要国际货币发行国的博弈策略选择会随着时间变化最终收敛于合作的策略集的结论。

　　作者简介：程贵，兰州财经大学金融学院副教授；王舒婷，兰州财经大学金融学院硕士研究生；马润平，兰州财经大学金融学院教授。

　　内容提要：提高出口产品技术含量是现阶段增加国家出口产品竞争力和增长动力的重要课题。本文利用2000—2011年HS4分位数中国海关进出口统计数据，通过构建不同类型的集聚经济与产品技术复杂度指标，从技术复杂度出发，研究不同类型集聚经济影响中国出口产品演化的微观机制与作用途径。本文研究发现，不同类型的集聚经济所带来的外部性改善了城市出口产品结构，显著提高了高技术复杂度产品进入的概率，降低了高技术复杂度产品退出的风险，促进了中国出口产品结构的升级。具体来说，多样化不仅有利于提高高技术复杂度产品进入的概率，同时也显著降低了高技术复杂度产品退出的风险，而专业化增加了高技术复杂度产品退出的风险。进一步地，不同类型集聚经济的影响也存在显著的区域差异。本文的研究表明，在出口转型的关键时期，通过提升城市产业集聚水平，尤其是多样化集聚水平来助推我国出口升级，对于我国经济结构转型升级具有极大的现实意义。

　　作者简介：周沂，四川大学经济学院副研究员、博士；贺灿飞，北京大学城市与环境学院院长、教授、博士。

　　内容提要：近些年，我国企业进行海外并购的数量和规模呈现显著增长。海外并购不同于本土并购，企业在“走出去”时要面临文化距离上的挑战。那么，文化距离对我国企业进行海外并购的价值创造存在何种影响，该问题是财务学、管理学和社会学交叉研究的领域。本文以1995—2014年我国上市公司进行的221起海外并购事件为样本，系统分析与检验了文化距离对海外并购价值创造的影响及其传导路径。实证结果表明，中国与并购目标所在国之间的文化距离越大，海外并购为中国上市公司所创造的价值就越低；进一步的研究显示，文化距离影响价值创造存在完全的生产效率路径，部分的研发产出路径和部分的税收路径。此外，研究结果还显示，如果上市公司聘请了海外背景高管、有成功进行海外并购的经验以及同行业并购，则能减轻文化距离对海外并购价值创造的负面影响。本文的结论打开了文化距离影响海外并购价值创造的“黑箱”，并从实证上给出缓解文化距离负面影响的应对机制，为中国企业进行海外并购如何应对文化距离提供了实践指导。

　　作者简介：孙淑伟，上海对外经贸大学会计学院讲师、硕士生导师；何贤杰，上海财经大学会计与财务研究院副教授、博士生导师；王晨，东北证券股份有限公司，硕士研究生。

　　内容提要：以往研究在考察高铁与区域经济增长关系的过程中，忽视了高铁对区域经济差距的影响，也缺乏对高铁开通背景下要素在区域之间流动现象的关注。在对当前中国高铁开通背景下区域经济增长格局的经验事实进行分析的基础上，本文从要素流动的视角，详细阐述了高铁开通对区域经济差距的影响机理，并以是否开通高铁作为一项“准自然实验”，采用2004—2014年中国287个地级市的数据，对高铁开通与区域经济差距的关系进行了考察。研究发现，考察期内，高铁开通能够通过要素流动对区域经济差距产生显著的正向影响，即高铁开通能够拉大区域经济差距，产生极化效应。高铁开通显著扩大了省会城市的经济差距，但是对非省会城市的影响效应是不显著的。高铁开通对区域经济差距的影响具有显著的时间效应，高铁开通的极化效应在整体上呈现出先递增再递减的趋势。

　　作者简介：卞元超，东南大学经济管理学院博士生；吴利华，东南大学经济管理学院教授、博士生导师；白俊红，南京师范大学商学院教授、博士生导师。

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