随笔:上证指数的编制方法改革

  • 2022-09-24
  • John Dowson

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  上交所此前公告,经研究,上海证券交易所与中证指数有限公司决定自2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案。本文讨论一下这一话题。

  传说之中,10年前上证指数已经被魔法诅咒,永远横亘在了3000点。这10多年过去了,中国社会已经出现了翻天覆地的变化,唯有上证指数还在3000点附近徘徊,一不小心可能还会跌破3000点。多年不涨的上证指数,似乎已经变成了一个笑话,让中国承担了他本来不应该承担的诸多骂名,甚至一度被编成段子,拿来和中国足球相提并论。作为一个金融民工,虽然我对拿着当编段子的做法并不反对,但把股票市场和中国足球相提并论的类比,确实深深伤透了我的心。

  以前我曾经在微信公众号里写文章,讨论过A场的赚钱效应。在以前的论述中,我不止一次的强调这一观点:虽然沪指10年没涨,但是A场依然存在着明显的赚钱效应。看上去10年未涨的上证指数,因为其编制方式的问题,导致它完全隐藏了A场的赚钱效应。换言之,上证指数是一个低调而又内敛的指数,它既不能作为经济的晴雨表反映中国社会的真实变化,也没有体现出股票市场应有的赚钱效应。赚钱效应也仅仅属于市场内的资深玩家,这些人隐藏很深,外人也几乎看不到他们。

  A场是一个优秀的市场,但上证指数却不是个优秀的指数。多年以来,上证指数作为A场的最重要的涨跌标识,具有很强的迷惑性。它以自身10年不上涨为代价,成功掩饰了A股内部的赚钱效应。而每次沪指牛市的行情发动,都意味着一波全社会范围内的财富转移运动的开始。

  那么问题就来了。如果上证指数真的存在这么严重的问题,那么为什么改革要拖到今天,而不是提前动手呢?关于这个问题,我做一个大胆猜测:这一次对于上证指数的改革,体现的是监管层做强中国的决心。在监管层的眼里,中国未来也许将会承担更加沉重的使命。使命变了,所以改革也就势在必行。这有点像去年,上交所在办公大楼门口,换了那头牛。

  前一段讨论了为什么要改革的问题,本段讨论一下如何改革。指数作为反应股票涨跌的一个工具,其改革的主要内容,也不过是指标股的选择和权重的分配。

  千万不要小看权重分配这件事,对权重的调整将会大范围影响指数的走势。举例而言,2019年非洲猪瘟的爆发,严重打击了我国的生猪养殖行业,进而推高了猪肉价格。猪肉价格在计算cpi指数的过程中拥有很高的权重,一飞冲天的猪肉价格很快就会拉升cpi指数。面对这一问题应该怎么办呢?统计局于是果断调整了cpi的计算方法,调低了猪肉在cpi指数中的权重。这种操作方法如果统计局可以干,那咱们证监会为什么不能干呢?于是就有了这一次的改革,修订上证指数的编制方法。

  具体而言,指数编制改革主要包括3件事:第一是新股计入统计的时间。第二是st股票和退市股票。第三是科创板的股票。三线改革中,我个人认为科创板股票能纳入上证指数,这一动作的影响可能是最为深远的。考虑到未来蚂蚁金服等重磅独角兽都会登陆中国的科创板,沪指什么时候能够收复6124的历史高点,可能就得靠科创板了。

  我个人认为监管层能够积极主动的调整上证指数的编制方法,这一举动体现了监管层的积极进取的态度。也许在监管层看来,这个10年没涨的上证指数也确实有必要调整一下。监管层希望在经过此次调整之后,上证指数能够出现显著的上涨。

  上证指数上涨之后会有什么好处呢?首先当然是名声好听。一个不断上涨的上证指数,能够让中国的金融圈彻底和中国的足球界划清界限,证监会领导脸上也有光,不用天天被股民骂了。反正沪指是涨了,如果散户还是赚不到钱,至少不能骂证监会了。

  其次,不断上涨的上证指数还能吸引更多的外部的投资者的关注。关注的人多了,就会有更多的人开户入金。里的活钱多了,才能让企业更好的做ipo,进而真正实现金融服务实体经济。近期随着A场的上涨和交易量的放大,ip o规模也在相应的放大。并不久远的,将来以蚂蚁金服为代表的一大批独角兽,都将选择在A股和港股同时上市。A场的投资方有必要备足火药,迎接即将到来的独角兽。这需要更多的场外资金不断的进场。

  总体而言,上证指数的修正是个好事情。作为股民,我们殷切的期望,期待着上证指数,能够在这一波牛市中就直接刷新6124的历史高点。

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