作者 | 罗琳 栏目 | 格隆汇基金研究 从夏开始，功劳系在禹一人身上，禹平水土，辨九州，分华夏蛮夷。所谓"天子之国"就以中原为中心，再向东南西北分别以500里、300里、200里依次延伸划出的若干个等江山美人txt,争分夺秒国语,干净气质短句,

佳捷康创新递表港交所：年收入5.94亿元，单一依赖大客户江山美人txt,争分夺秒国语,干净气质短句,

据格隆汇新股了解，佳捷康创新集团有限公司（以下简称“佳捷康创新”）日前向港交所递交上市申请书，拟登陆港股主板，交银国际为其独家保荐人。

IPO前，公司控股股东为李女士，其通过新雅特投资持有公司91.28%股份；郭子青女士则通过赫翌资本持股5.00%；权延赤先生通过硕康达国际持股3.72%。

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自主品牌收入占比仅2%

佳捷康创新是一家医疗耗材及个人卫生用品制造商，总部位于北京密云。公司在医用护理垫、卫生巾及失禁垫的ODM领域处于领先地位，并在中国制造及供应“捷护佳”及“月自在”自有品牌产品。

2019财年-2020财年，公司实现收益由3.92亿元增长至5.94亿元，同比增长51.7%，收入增长的原因，一方面2020财年公司的最大客户客户A推出卫生巾新产品线令其个人卫生用品销售收益增加；另一方面，疫情期间，公司开始生产及销售口罩使得收入增长。相对应的年内溢利由3564万元增长至8200.2万元。

期间，整体毛利率分别为22.7%、31.8%，2021年首9个月达23.7%。

目前，佳捷康创新以ODM及OBM业务模式经营业务，其中ODM业务收入占比超过76%，包括向知名国际品牌拥有人提供ODM服务，主要涉及出口医疗耗材及个人卫生用品至海外市场，主要包括美国、英国及澳大利亚。

根据灼识咨询报告，按2020年产值计，公司在中国所有生产医用护理垫的OEM/ODM中排名第一，按2020年出口值计，公司亦在中国所有生产卫生吸收用品及失禁垫的OEM/ODM中排名第一。

OBM业务目前占比较小，且多为口罩生产为主。公司2019年以自主品牌“捷护佳”及“月自在”正式进军中国医疗耗材及个人卫生用品市场，但目前收入占比仍然较小，2021年首九个月收入占比仅有1.9%。2020年为了应对疫情，公司开展口罩业务，使得收入大增1.36亿元，占收入比重达到23%，而该业务生产已自2020年10月起停止，以至于2021年首九个月该业务收入规模骤降，占比缩减至2.5%。

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单一依赖大客户

2019年财年、2020年财年及2021年首9个月，公司前五大客户产生收入占比分别95.8%、91.8%及96.9%，客户集中度较高。其中72.8%、57.8%及82.3%收益来自第一大客户客户A，对其存在单一依赖的风险。若其减少对公司的采购订单或合作取消，公司的业务运营及经营业务都将遭受严重打击。而另一方面，也体现出公司在开拓新客户方面进度不佳。

除此之外，公司产品大部分销往海外市场。2019财年、2020财年及2021年首九個月，公司的海外销售额分別占总收益的91.8%、79.7%及96.7%。其中，销往美国市场的产品收入占当期收入的79.1%、66.1%及85.5%，占比较大。而在中美贸易摩擦不确定的背景下，不排除未来对公司产品提升关税等的可能，届时对公司的业绩产生一定影响。

展望未来，公司所处的全球医用护理垫市场的销售额预计将以15.8%的复合年增长至2025年达到265亿元；全球个人卫生用品市场预计到2025年将达到3675亿元，具有一定增长空间。

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小结

总体来看，佳捷康创新所处的行业具有一定增长空间，公司在OEM/ODM产品出口方面具有一定优势，但值得注意的是，海外贸易政策的变动，尤其是中美贸易摩擦或对公司未来业务开展产生不利影响，与此同时，公司单一依赖大客户、自主品牌收入占比较低等不足，未来业绩增长具有一定不确定性。

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